5份三季报解析:中国平安、万科、恒瑞医药、万华化学、科大讯飞

前言:上市公司三季报公布的高峰已经到来,我将会查阅一些公司的报表并进行解读和记录。三季报披露信息较少,因此我仅做简要的分析。今天解析的公司是中国平安、万科A、恒瑞医药、万华化学科大讯飞。

一、中国平安业绩大涨!整体很好,有小小的隐忧

中国平安第三季度净利润 319 亿,同比增长 50%;前三季度净利润 1295.67 亿,同比增长 63.2%。第三季度营业收入 2802.36 亿,去年同期为 2421.7 亿,同比增长 15.72%。前三季度营业收入 8927.5 亿,同比增长 18.64%。

点评:中国平安前三季度净利润大涨 63.2%,其中第三季度同比增长 50%,这当然十分可喜,尤其是在第三季度股市行情疲软的情况下,能够取得这样的成绩非常不容易。但中国平安有一些值得担忧的地方。接下来具体分析一下:

1、业绩狂飙超预期,平安寿险新业务价值率一往无前

今年第三季度,上证、深证、创业板指数涨幅分别 -2.47%、+2.92%、+7.68%,这种情况下平安还能净利润暴涨,实属不易。当然去年三季度股市也非常低迷。

寿险及健康险业务营运利润同比增长 30.5%。新业务价值率 48.1%,同比上升 5.3 个百分点;新业务价值同比增长 4.5%,值得注意的是,这是在寿险新单同比下滑 7% 的背景下取得的。

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2、营运利润增速小幅下滑、代理人数下降、新业务价值增速下降是小隐忧

平安三季度营运利润 1040.61 亿,同比增长 21.5%,环比中报的营运利润增速 23.8%下滑了 2.3 个百分点;2018 年平安的营运利润增速为 20.6%。

2019 年三季度,平安寿险代理人数为 124.5 万,同比 2018 年末的 141.7 万下降 12.1%,这个数据还是值得注意的,毕竟保险代理人渠道一直以来都是保险公司特别是平安最重要的保单渠道来源。

平安三季度新业务价值增长为 4.5%,中报增速为 4.7%,而 2018 年增速为 7.3%,2017 年新业务价值增速为 32.6%。新业务价值增速下行,也非常值得关注,毕竟这关乎平安未来的利润释放能力。

3、估值依然低估,持有无忧

在讨论公司的投资价值时,估值因素是最重要的环节之一。在中国平安业绩狂飙的同时,其整体估值水平却依然很低。这里我们说简单一点,中国平安前三季度净利润接近 1300 亿,而目前总市值不过 1.64 万亿,你要说这个估值还不低,是完全没有道理的!

总体来说,保险行业是未来业绩确定性非常高的行业,未来 10 年行业整体年化增速 10%-15% 是完全可以期待的。而中国平安是保险行业最优秀的公司,业绩的想象空间当然更大。

今年四季度以来,平安重仓的银行、地产板块表现都相当不错,年报业绩继续高增长并超预期是大概率事件。更重要的是,平安目前的估值水平又并不高,继续持有完全没有任何问题。

二、万科业绩喜人,市场对地产的偏见何时休?

万科前三季度营业收入 2239.15 亿,同比增长 27.21%,净利润 182.4 亿,同比增长 30.43%;其中第三季度营业收入 845.95 亿,同比增长 20.77%,净利润 63.99 亿,同比增长 31.64%。

点评:万科的三季报完全在预期之内,由于房地产结算周期滞后的问题,现在的报表业绩对应的是 2017 年左右的销售情况,而我们都知道 2017 年是房子最火热的时候。

所以,更重要的不是这份业绩增速是多少,而是现在以及未来房地产行情以及股票估值的问题。下面分开来说:

1、房地产的现在和未来不应过于悲观

我曾经多次说过,政府调控房地产的目的,是为了打压房地产市场而不是打死。今天,我依然维持这个判断。现在先来看一下行业宏观以及万科的销售情况。

行业来看,有这么几个数据值得关注:1-9 月全国商品房销售面积 11.9 亿平方米,同比下降 0.1%;销售金额 11.1 万亿,同比增长 7.1%;其中第三季度全国商品房销售面积同比增长 2.9%,销售金额同比增长 9.7%。

1-9 月全国房地产开发投资同比增长 10.5%,增速较上半年减少 0.4 个百分点;全国房屋新开工面积同比增长 8.6%,增速较上半年减少 1.5 个百分点。

当然了,统计局统计的中国房地产数据其实我也不是很相信(统计局的其他数据我都挺信任的),这里仅做一个参考。

具体到万科,第三季度房地产销售面积达 911.5 万平方米,销售金额 1416.1 亿,同比分别增长 5.2%、11.6%。1-9 月累计销售面积 3061.6 万平方米,销售金额 4756.1 亿,同比分别增长 5.5%、10.2%。

截至 9 月底,共有 4474.3 万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约 6362.4 亿,较年初分别增长 20.6%、19.9%。

这两组数据拿出来后,可以发现整个房地产的行情以及万科的经营情况其实完全没有那么悲观。特别是万科的销售面积和金额还同比增长呢,市场那么悲观实在没有必要!

现在的情况不悲观,那么未来又如何呢?

整个房地产市场的黄金时代确实已经落幕了,白银时代看起来也只剩下了尾巴,未来随着城镇化放缓以及人口负增长,房地产市场像过去那样高歌猛进绝不可能了!

但是,如果我们放眼看看世界就会发现,房地产在全世界大多数经济比较发达的国家都属于支柱产业之一。未来的房产行情必然难回 2016-2017 年那样的火热,可是完全冷却的可能性也很低。

2、房地产板块股价低迷,龙头万科实属便宜

今年以来,房地产板块是整个市场最弱势的行业之一,年初至今仅涨 14.4%,低于上证指数 18% 的涨幅,相比深证 32% 的涨幅更是远远不及。而作为地产的龙头企业之一,万科A今年以来涨幅仅 17.06%,远低于保利地产 36% 的涨幅。

在分析股东情况之后发现,此外,钜盛华持股比例由二季度末的 8.19%降低至 7.08%,减持了 1.26 亿股;安邦保险减持了 2.15 亿股,前海人寿减持了 2000 万股。三家共计减持 3.61 亿股,大家想必知道,安邦已经垮了,姚老板的钜盛华和前海人寿也是被逼减持。

两个保险玩家的大手笔减持,是压制万科股价低位徘徊的重要因素。截至三季度末,钜盛华持股比例依然有 7.08%,安邦保险持股比例 4.29%,前海人寿持股比例 2.86%,后期他们还会减持,会给万科股价带来一定压力。

不过这正好是投资者低价买入的机会,香港中央结算有限公司(陆股通)持股比例,就由二季度末的 2.43% 上升至 3.73%,显示外资已经开始对万科的买买买行动了。

其实不止万科,整个房地产板块的估值都低的可怜,下图可见,主流房地产企业市盈率普遍在 6-8 倍之间,而市净率仅仅在 1-2 倍左右,如此低的估值,实在有些匪夷所思。

5份三季报解析:中国平安、万科、恒瑞医药、万华化学、科大讯飞

总体来看,万科的业绩很稳健,今年以来的销售情况也有小幅增长,对未来不应过于悲观,但市场却给出了极其低廉的价格,这就是我们可以把握的机会了。

三、恒瑞医药业绩维持高速增长

恒瑞医药前三季度营收 169.45 亿,同比增长 36.01%,净利润 37.35 亿,同比增长 28.26%。其中,第三季度营收 69.19 亿,同比增长 42.27%;净利润 13.22 亿,同比增长 31.96%。

点评:恒瑞医药的业绩增速应该说非常强大,三季度加速增长尤其恐怖,看来去年及今年以来对医药行业的政策打压,反而大幅有利于恒瑞这样的研发龙头药企,医药老大哥就是厉害!

不过呢,虽然这份业绩报表着实好看,但恒瑞的估值未免也太贵了!目前TTM市盈率高达 75 倍,你当然可以找出无数个理由证明这个高估值的合理性,比如说将需要持续投入的研发费用资本化可以增加利润等,而我只做一个选择:不买!

四、万华化学

万华化学前三季度营收 485.4 亿,同比下降 12.48%,净利润 78.99 亿,同比下降 41.75%,其中第三季度净利润 22.78 亿,同比增长 -25.45%。

点评:其实万华化学三季度的业绩继续萎靡并不令人意外,毕竟万华化学的主力产品MDI今年以来价格持续下行,在这种情况下万华的业绩还能保持强劲才是不可思议的。

5份三季报解析:中国平安、万科、恒瑞医药、万华化学、科大讯飞

在 2014-2018 年万华的年度净利润分别为 24.2 亿、16.1 亿、36.8 亿、111 亿、106 亿,5 年平均利润为 58.8 亿,假设未来 5 年的利润相比过去 5 年实现翻倍,那么未来 5 年的平均利润应该为 117.6 亿。

而目前万华的总市值为 1354 亿,所以说,现在的万华当然不算贵的,至于是不是非常好的介入机会,我还需要更多的研究才能得出结论。

五、科大讯飞

科大讯飞前三季度营收 65.73 亿,同比增长 24.41%,净利润 3.74 亿,同比增长 70.51%。其中第三季度总营收 23.45 亿,同比增长 13.1%,第三季度净利润 1.84 亿,同比增长 108.06%。

点评:科大讯飞这个净利润增速还是非常劲爆的,我自己经常会用到讯飞输入法,也发现这款语音输入法越来越好用了,这说明科大讯飞在技术上的进步是非常明显的。

但是看看科大讯飞的盈利能力,毛利率倒还好,一直稳定在 50% 左右;但是净利率却一路下滑,2013-2018 年,净利率分别为 22.21%、21.88%、17.46%、14.96%、8.8%、7.81%,2019 年三季度继续下降至 7.81%;净资产收益率也从 2012 年的 14.64% 一路下滑至 2018 年的 6.94%。

科大讯飞反映在报表上的经营绩效,是处于不断下降的通道。再看看估值,TTM市盈率高达 109 倍左右。还是那句话,我肯定不会买。

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afiregame
  • 本文由 发表于 2021年12月11日22:56:34
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